原文作者：Mark Suster，GRP Partners的合伙人，原文在这里，更多相关内容在这里。
我的一个住在硅谷的朋友上周给我电话，聊了一下他的新公司。他是科技学会超过15年的杰出会员，深受共事的新老会员的高度尊敬。像他这样的人，一旦他可以组建一个好团队并且有头有一个伟大的创意的话，VC是会很愿意投资的。
关于他是否应该接受天使投资的话题，我们谈了很长时间，有人愿意投资给他。投资人承诺的投资是“确定价格”的（即天使投资人已经确定了公司的估值，并根据这个估值水平购买公司的股份），但他还在犹豫是否接受这笔投资。
他另一个选择是“可转换债券”，这种方式不需要马上确定投资价格。这种类型投资者的股份购买价格会在将来共事进行第一轮VC融资时才会确定。（注：以可转债券方式融资是一种债务，而不需要出让公司权益。之所以称之为“可转换”，是因为通常在公司向专业VC机构进行融资时，它会自动转换为公司的权益，转换价一般是在VC投资价格上打个折扣。折扣比例不一定，但按我的经验，一般是15-30%之间。）
关于天使投资的话题，在与企业家的沟通中，常有遇到，我想，对天使投资的介绍是可以写一篇不错的文章的——天使投资人是怎么想的、创业者应该怎么考虑、第一轮VC在投资的时候有什么看法呢？
好吧，首先我承认我很少做天使投资，我基本觉得天使投资就像是笨蛋的赌博，除非你口袋里的钱足够多，或者你刚好处在牛市之中（'97-00, '05-'08）——这些时候的项目即便没有后续几轮融资，也可以实现退出。如果你想了解为什么我会有这样的看法，可以在评论中留言，我会详尽说明。我曾跟很多专业的天使投资人讨论过，天使投资是应该以确定价格方式还是以可转债方式，下面我会提到其中的2位。
1. 观点的一面——天使投资应该确定价格：
18个月前，我和Ron Conway一起参加了一个圆桌论坛，他是硅谷有传奇色彩的天使投资人，投资过Google、Twitter、Digg以及很多其他一些早期阶段的成功公司。在讨论天使定价的话题时，Ron说他从来就不喜欢以可转换债券的方式投资，每次都坚持按确定价格投资。他的逻辑很清晰，“如果我投资了一家公司，我把所有关系网都给了它，我帮他们介绍业务、推荐人才，让他们在融资时更可信。假如我刚看中这家公司的时候，它才值100万。在获得我的关系网和资金帮助后，公司现在能够以600万美元的估值融一轮VC资金，那这样我就会损害自己的利益了。我50万的投资，以600万估值的30%折扣转为股份（相当于估值超过400万），得到的股份会远远少于以100万的投资前估值所能获得的33%的股份。”
我认为天使投资人是应该这样思考的。你的钱帮助创业者度过一个非常艰难的时期，而你的钱还冒着很大的风险，因为你不知道VC是否会投资这个创意或团队。你最大的风险就是VC行内所说的“投资风险（Funding Risk）”，而这个风险在如今这种经济困难的时期更加显著，因为这些时候VC的钱更难找。现在我更确信，应该以确定价格的方式做天使投资。
2. 观点的另一面——如果该公司太“热门”了，天使投资人就不该确定价格：
我最近和一个好朋友在Palo Alto吃早餐，他是一个知名天使投资人，他在一家比较大的VC基金里投资天使规模的项目。他私下给我分享了下面的观点（Ron的观点是在公开论坛上说的），因此，我就不披露他的名字了，因为我没有得到他的授权。
他的观点很简单，“硅谷的好公司竞争性都很强，而我只想投资其中最好公司。如果我要花几个星期的时间去谈判估值问题，那我能投资到好公司的可能性就会降低。我宁愿在VC投资的时候以30%的折扣转股，也不愿错过投资这机些最好公司的机会。如果经济形势变得更糟，那我就会要求更高的折扣，也许是40%？也许50%？”
他说的也有道理。这家伙在硅谷有很好的名声，他可以跟被投资公司提供手把手的帮助，帮助创业者制定公司战略，直到吸引到VC的投资。因此，他确实可以接触到很多在创建阶段的好公司。创业者愿意跟他一起合作，也认可他给公司带来的信誉。他的观点是，如果他给创业者更多的时间去见硅谷其他天使投资明星（Ron Conway, Mike Maples, Jeff Clavier）或者其他有好名声在外的天使投资人，要是他们感兴趣的话，我的朋友想要投资的话就更难了。
依我的估计，他在过去两年投资了一些好项目，但很显然，我们需要等到日后看这些投资能够挣到钱才能做出最终判断。我打赌会赚钱的。我的两个依据：1) 他有独一无二的渠道接触到一些世界上最好的私人公司；2）他只做过2年VC，也许投资一些热门的项目对提高他的名声非常有帮助。
对于其他人，我相信天使投资应该确定价格。那为什么还有很多天使投资人选择可转换债券方式投资呢？也许还有一些我不知道的复杂原因，因此，如果你认为我有所遗漏的话，请尽情在本文后面留言。我相信大部分可转换债券的天使投资案例都是那些非专业投资人做的。有很多天使投资团体，他们喜欢把钱汇集在一起投资技术公司。有些人之前是赚了一些钱的技术公司的管理者，有些团体是由医生、律师、房地产从业者、等组成。我认为他们不采取确定价格的方式投资，也许是因为他们不大了解这些，或者他们认为如果不接受可转换债券方式的话，就不能投资到某个公司里了。
现在你知道天使投资人对确定早期投资的价格是怎么想的了，那这对你在融资过程中的决策有什么影响呢？
作为创业者，你应该向最有经验的人那里融资。如果你有机会从一群经验丰富的天使投资人那里融一小笔钱，而这些天使投资人有过帮助很多公司，让他们从小创意阶段成长为一个个有好产品、可行的市场战略的优秀公司，如果是我，我就会接受这种天使投资人的钱，即使投资方式是确定价格的。在这个阶段顾虑放弃公司10%的股权是没有意义的，因为公司的最终命运不是成功就是失败。VC也是这么想的，这就是为什么Fred Wilson 描述他在投资GeoCities的时候接受另外一个投资人的联合投资时所说的，“我知道好的合作伙伴完全值得你为他们放弃部分投资回报。”（完整的文章在这里）
别担心会被聪明的天使投资人占了便宜，如果他们真的是受人尊敬、持续的投资人的话，他们是不会占你便宜的。为什么？因为如果他们想用50万换走你公司50%的股份，那他们也知道公司以后就很难引入VC资金了，因为VC会发现在投资之前，创始人的太多利益被天使投资人拿走了。
像John Greathouse和Klaus Schauser这样的天使投资人，他们本身有着创业成功的历史，也给他们投资的公司提供很多帮助，比如引入优秀管理团队、推出一流技术产品、重要的是还帮助公司从顶级VC那里融到钱。
如果你是Ron Conway、Klaus Schauser、John Greathouse这样的人都愿意投资的人，那么你也肯定能从吸引一串富有的房地产人士以可转换债券的形式给你投资，从而避免在公司早期的股权的过多稀释。那你应该拿这些“便宜”并且容易获得的钱吗？
我已经在讨论中设置了情形，大部分公司有两种结果：要么你的公司非常成功，要么不是。不幸的是，绝大多数公司最后的结果是后一种情况。有句老话说，“零的再大比例，还是零。”所以我的建议是，尽你所能向那些公认能够切实帮助创业者的人融资。
如果你正在苦苦融资，那么你应该从任何你可能拿到钱的地方融资，很多时候，这是现实情况。如果你相信自己的创意一流，而且激情十足在创办一家基于此创意的公司，那么虽然从没有投资经验的人手中融资不好，但彻底融不到钱就更糟糕了。拿钱要紧。
如果你能过从优秀的天使投资人那里拿到钱，而且是以可转换债券的形式，那就太棒了。笑纳吧！（注：这个建议不包括以可转换债券从VC那里融资，我通常反对这样做。）（再说一遍，如果你想让我详尽说明，我很乐意在留言里做出说明。）
首先，其实很多VC在过去几年投资过早期的、天使级别的项目。现在创办公司比10年前更省钱了，这些VC也看过富有的天使投资人投资过的最好的公司。最后VC才参与进来，投资50万美元——100万美元。
这会继续吗？我也不确定。一方面，我相信很多VC知道早期项目投资的风险比他们预想的更大，他们会在公司切实得到更多验证的时候在来投资300万美元。所以我认为很多VC可能会回到传统的角色，让天使投资者去承担早期的风险。
另一方面，现在只需少得多的资本就可以创办一家公司了，鉴于“云计算”，我相信这个趋势还会继续。（我的经验及看法在这里）。很多VC基金也会越来越趋向小规模（相反PE基金越来越大），因为有限合伙人慢慢发现，基金规模越小，有限合伙人和普通合伙人的利益更一致。所以我怀疑一些VC会在天使投资人和VC关注的项目之间投资，我自己就属于这一种。Andreessen Horowitz也是属于这种人，他们宣称愿意做5万没有左右的投资。
如果你拿到了天使的钱，VC会怎么看呢？以下是我的看法：
- 如果你从知名的人手中融到了钱，那么你再获得VC投资的机会要大很多；
- 大部分情况下，VC不关心天使投资是以确定价格还是以可转换债券的形式。但是，他们会确信你的股权没有稀释太多，这是个负面因素。
- 如果你在跟VC谈融资之前的2个月，以很大价格折扣（比如说30%）的可转换债券方式做了天使融资，那么VC很可能会抱怨天使投资人获得的折扣太高了。但最终我相信大部分VC会接受的，因为可转换债券的折扣所造成的稀释由创始人承担，而不是VC。
- 如果你有很多天使投资人（比如说有10-15个），而这些人不是专业的持续天使投资人，那么这可能会产生问题。VC会担心有些小投资人会干扰公司的后续融资。任何一个在行业做过足够久的人，都会看到过这样的事情发生。如果你获得的投资是来自那些没有经验的小投资人，你要确保聘请一个做过VC项目经验丰富的公司律师，给你搭建投资架构，在将来向VC融资的时候只需要尽可能少的人签字认可，同时确保每个天使投资人签署了“合格投资者声明”。
如果你能跟我见面，可以让我给你讲讲那个养猪的农场主在种子期投资我第一家公司的故事，第一家公司创立时，我有太多太多的悲痛经历。（ReachVC.com）
