by 杨永民

在近日由北京股权投资基金协会举办的2009第二届全球PE北京论坛上，全国人大财经委副主任吴晓灵在谈到国内PE监管政策时提出对PE行业适度和分类监管的说法，其中特别提到国内创投机构想要获得政府引导基金投资的，应该接受政府管理部门的一些指导。

吴晓灵的这句发言，其实正言中目前国内某些创投机构与政府引导基金合作中出现的一个灰色话题。

目前，国内如雨后春笋般涌现的众多政府引导基金，除北京，上海，苏州等一些具有样板性的基金运作相对规范外，多数政府引导基金其实有名无实。即便有些引导基金确实在跟创投机构合作，其运作过程也存在很大隐忧。

在政府引导基金参股创投机构的过程中，其引导的原则大多变成了一种扭曲的招商引资行为。这本质无可厚非，因为政府引导基金的本意即是服务本地经济。但这种违背创投基金运作基本规律的行为，最终会导致严重的资源浪费，不会对该行业有实质推动。

一个真实的案例是，某家跟某地政府引导基金合作的人民币基金，前身是一个投资顾问公司。而此政府引导基金在跟这家机构合作之前，曾跟国内知名的数家人民币基金如深圳创新投均有过接触，之所以没有合作成功，是因为这些人民币基金难以接受这家政府引导基金提出的条件。而这家投资顾问公司之所以能够与其合作成功，原因自不待言。

据悉，该政府引导基金在参与创投公司运作的同时，要求投资机构同时募集至少N倍于引导基金投资的数额，且在投资地域上严格限制。而该投资机构承诺募集N倍于政府引导基金数额的信心，来自于政府先期投资的保证，以此保证来吸引更多的投资者。

由此让人联想到这样一则小故事：

杰克：我已经决定好了一个女孩子，我要你娶她
儿子：我自己要娶的新娘我自己会决定　
杰克：但我说的这女孩可是比尔·盖茨的女儿喔
儿子：哇！那这样的话……

在一个聚会中，杰克走向比尔·盖茨

杰克：我来帮你女儿介绍个好丈夫
比尔：我女儿还没想嫁人呢
杰克：但我说的这年轻人可是世界银行的副总裁喔
比尔：哇！那这样的话……

接着，杰克去见世界银行总裁

杰克：我想介绍一位年轻人来当贵行的副总裁
总裁：我们已经有很多位副总裁，够多了
杰克：但我说的这年轻人可是比尔·盖茨的女婿喔
总裁：哇！那这样的话……

通过此实例分析，且不论这种合作中出现的很多不确定性因素，比如后续募集资金的来源及到位可能性，团队管理能力，与政府机构合作的不独立性等。单从投资地域这一个因素讲，政府假定投入一个亿的引导资金，创投机构相应募集N个亿，这N+1个亿的资金投资在一个地区，这样做的后果本身就基本注定基金成功的太小几率。

这种浅显易见的道理，即便不是专业投资人士也能明白其意味着巨大风险，那为这么这种合作还是出现了呢？

首先，政府引导基金实现了招商引资的目的。其次，创投机构拿到了政府的资金，并可在政府引导下寻找当地优势项目。这些应该就是种种合作能够达成的最基础原因吧。

但是，试想一下，如果当地政府引导基金不是用纳税人的钱，而是用自己的钱做投资，而同时创投机构只有基金运作成功的收益，事先拿不到不论基金盈亏均按基金规模收取的2%管理费。本文提到的这种怪现象还会出现吗？